阿牛哥网赚汇率风险对冲在岸优于离岸:境外机构投资者境

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执行摘要

近年来,随着中国债券市场加大对外开放力度,海外机构投资者不断扩大对中国债券市场的投资。在人民币改变单边升值趋势、人民币汇率弹性日益增大的背景下,汇率风险成为一个不可忽视的问题。

一、境外机构投资者境内债券投资的汇率风险

根据中国债务委员会和清算信托持有的债券余额,作者计算了自2015年以来外国机构投资者在中国债券市场的月增持量。2015年1月至2019年7月的55个月,海外机构投资者在42个月内增持国内债券市场,增持1.49万亿元。

就人民币汇率而言,按2019年8月8日人民币7.044美元的即期收盘价计算,人民币汇率自2015年以来已贬值13.5%。根据7月底6.8833的汇率,人民币贬值了10.9%。

作者以每月初末的人民币汇率平均值作为月度债券持有的汇率成本,假设当年未对新增债券头寸采取汇率套期保值措施,则从每年年末的人民币汇率中减去月度债券持有的汇率成本,乘以债券持有量,再加上每月的统计汇兑损益来衡量汇率风险。

统计显示,五年期间,海外投资者的汇兑损益仅在2017年为正,因为当年人民币升值超过6%。剩余4年的汇兑损益为负。根据2019年8月8日美元兑人民币即期收盘汇率,汇兑损益为-119亿元,收益率为-5.45%;即使在7月底人民币汇率突破7之前的6.8833的汇率水平上,外汇损益也是负的——31亿元,收益率为——1.42%。

目前,中美10年期国债的利差约为1.35%,1年期国债的利差约为0.68%。在人民币贬值的情况下,汇率损失对海外投资者的整体回报率有很大影响。如果不进行汇率套期保值,海外投资者不仅会对预期的利差收益视而不见,还可能遭受损失。

表1海外机构投资者国内债券投资的汇率风险

数据来源:中山大学商青学院,鲁文卓立

二。适用于海外机构投资者的汇率套期保值政策

目前,不同类型的海外投资者遵守相应的汇率套期保值政策法规。一般来说,网上赚钱项目,在债券的一般期限内,海外投资者可以分为海外中央银行机构、其他投资者和投资者。

离岸中央银行机构指离岸中央银行(货币当局和其他官方储备管理机构)、国际金融组织和主权财富基金。外国央行机构有三种方式参与国内外汇市场进行汇率套期保值。一种是通过中央银行的代理,另一种是直接成为银行间外汇市场的一员。第三,通过银行间外汇市场的成员机构。

“其他投资者”,指商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等在中国境外依法成立的各类金融机构,上述金融机构依法向客户发行的投资产品,以及中国人民银行认可的养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者。此类投资者包括合格境外机构投资者(QFII)和通过结算代理直接备案的其他境外机构投资者。

在符合实际需要的原则下,这些投资者可以通过具有外汇衍生产品客户资格的境内结算代理银行进行汇率套期保值。国家外汇管理局对其外汇衍生品头寸的规模和调整做出了特别规定。其中,海外机构投资者中的商业银行也可以直接申请加入银行间外汇市场。

债券通行证为海外投资者进入国内银行间债券市场提供了另一条重要途径。截至今年7月,共有1134家海外机构投资者通过这种方式投资国内债券市场。7月份债券月交易量达到20100亿元,再次打破纪录。根据中国人民银行的规定,海外投资者可以通过香港清算银行办理“北联”下的外汇风险对冲业务,香港清算银行产生的头寸可以在国内银行间外汇市场平仓。

综上所述,外国机构投资者可以利用国内外汇市场对冲人民币债券投资的汇率风险。

三。外国机构投资者汇率套期保值产品及效果分析

目前,中国外汇市场的产品线已经完善。外国机构投资者可以选择远期外汇、外汇掉期、货币掉期、期权等产品来规避汇率风险。

考虑到海外投资者的现金流方向,近端通常需要将外币兑换成人民币,而远端在投资到期时将人民币兑换成外币。因此,外汇掉期或货币掉期的近端结算和远端购买可以完全符合其汇率套期保值要求。

视频网赚超大型油轮(VLCC)运费上涨 偏好风险船东“大”

自9月中旬以来,网上赚钱项目,全球油轮运费大幅上升。10月8日,VLCC波罗的海原油油轮运费指数(TCE)收于每日81,818美元,较一个月前上涨679.19%,达到今年最高价格。

据业内人士分析,VLCC运价的大幅上涨有利于控制相应运输能力的船东。招商局航运(market 601872,consulting shares)等稳定船东的租金回报可能略有增加,而偏好风险的国际独立船东可能会赚很多钱。

招商局轮船稳获丰收

招商局船只目前控制着52艘VLCC(占世界788艘船只的6.60%),使其成为世界上最大的VLCC船东。

10月11日,两大石油运输行业(市场600026,咨询股)和商船行业的龙头企业中远海能股价上涨。其中,招商局航运已连续两个交易日进行交易,其股价自9月份以来上涨逾35%。

然而,业内人士认为,事实上,商船擅长稳定运行。这种经营策略使他们能够在石油运输市场疲软时保持相对稳定的业绩,并在市场飙升时获得稳定的收入。

稳定运行是商船的长期战略。其2019年中期报告再次揭示了VLCC的经营政策,继续加强与中央企业的合作,并继续促进进口原油的运输。继续促进与大型油气企业及其贸易商的各种形式的合作;合理布局中东、西非和大三角长航线,根据市场趋势和货物供应情况及时调整各航线集装比例,争取资源的最佳配置和最大航次收入。

事实上,VLCC商船的很大一部分容量已被锁定在长期租船或定期租船协议中。根据招商局航运的相关信息,其与中石化的长期租赁协议锁定了VLCC约70%的运力,而剩余的VLCC 10%以上的运力也被定期租赁协议锁定。

在VLCC运费急剧上升的背景下,商船的盈利能力正在提高。2019年上半年,招商局航运实现收入63.76亿元,同比增长38.09%。净利润4.74亿元,同比增长50.03%。

风险偏好船东赚“大”钱

业内人士认为,VLCC运费的大幅上涨是对高风险船东偏好的一大好处。这些船东将大部分船舶放在现货市场上,通过市场运作,在运费上涨时获得超额利润。同时,这些船东也是高运费率的驱动者。

全球第二大VLCC所有者欧洲资产净值公司更喜欢高风险。所有者目前控制着42个VLCC和2个ULCC,占全球船队的5.58%。欧洲导航公司主要将其船只投放到现货市场。根据中期业绩报告,其88%的船舶在现货市场运营,并通过联合联营在全球范围内分配运力。

VLCC运费上涨带来好消息。欧洲资产净值公司的股价在1月份上涨了约25%,10月10日收于10.60美元。自9月26日以来,股价上涨了23.68%。

另一家主要的独立国际船东敦豪控股公司也更喜欢高风险。船东目前控制着27艘VLCC船舶,占全球船队的3.43%。敦豪控股的车队主要在现货市场运营。

最近VLCC关税的飙升推动敦豪控股股价在一个月内上涨约25%,至10月10日收盘时的7.29美元。

拥有17个VLCC的前线有限公司也是一家高风险所有者,其股价最近也大幅上涨。

业内人士认为,VLCC运费的飙升也有利于其他倾向于将船只投入现货市场的船东,包括那些控制苏伊士、阿富拉和其他油轮运力的船东。

然而,市场参与者建议,在VLCC关税非理性飙升之际,租船人应该理性运营。

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